作为我国PVC生产的主要原料，电石价格的提升对PVC价格起到了重要支撑作用。当前原料电石市场全面上涨，对PVC市场的影响也在不断加剧,但鉴于PVC期现市场价差过大，笔者认为反弹是较好的抛空时机。

　　原料成本对PVC价格的影响

　　从现货成本考虑，电价上涨对PVC成本产生了根本性支撑。去年11月中旬国家发改委公布公告称自11月20日起，全国非居民电价每度平均提高2.8分钱，同时东部电厂将下调，西部电厂将上调。在电石法PVC中，电石的成本所占比例很大，约占70％-75％，标耗为1.5t电石生产1t电石法PVC，实耗为1.65t左右电石产出1tPVC。电石生产是高能耗产业，每吨需耗电3500千瓦时，电力成本约占电石生产总成本的60％。电价每上涨1分/度，折算每吨PVC成本上涨75元。成本分析如下：电石法PVC成本=[(电石成本+氯气成本)/0.8+管理费用]×1.17=[(1.5×电石价格+0.76×氯气单价)/0.8+管理费用]×1.17

　　在整体电石法PVC生产流程中，每吨耗电量约在6000—6500千瓦时。其中电石占到较大的比重，约为3500千瓦时，液氯2500千瓦时，PVC合成耗电500千瓦时。电石法生产PVC在国内又占据着主要份额，主要集中于西北、西南、华北、华中及华东部分地区。电价上调将电石生产成本提高40—60元/吨，而东部电价下调将部分抵消电石成本上扬所带来的成本抬高。

　　由此可以看出，“成本支撑”概念存在泡沫。业内有一种直观的估算生产成本的方法：电石成本+1500元，如果PVC价格超过这条线，上游厂家就有利润可维持生产经营。随着电价上调，电石价格有所上扬。目前电石价格盘整时间较长，电价上调对市场的冲击已消化完毕。虽然电石货源仍略显紧张，但价格已经企稳，在电价上调之后，电石法PVC的主流生产成本在6100—6600元/吨，加上运输费用，华东、华南地区电石法PVC合理价格应在6600—7100元/吨。而当前1003合约PVC价格达到7600-7700，1005合约达到8000左右，由此看出，电价上调导致的“成本支撑”的概念并不足以支撑如此高的期货价格。

　　运输成本对PVC价格的影响

　　期货价格反季节上涨的关键原因是运力紧张和库存低。从去年10月开始，PVC消费量的华南、华东地区库存一直很少，市面货源紧张。而去年11月上旬的席卷大半个中国的一场大雪改变了市场格局。铁路运力集中运煤运油，北方的PVC粉不能南下销售。从目前情况来看，铁路运力依然紧张，北方PVC粉依然不能南下。从下表可以看出PVC产地价低，消费地价高，地区间价格差异明显。

　　华东、华南PVC消费地价格比PVC产地高出500元/吨，远高于正常时期价差。这种现象揭示出目前价格上涨的焦点并不在供求、成本等基本面上，而是运输不通畅和前期整个行业库存过低这两个因素所造成的。

　　而远月价格升水过高，则存在套利空间：PVC1003相对1002合约升水偏高，目前维持在110-160，而正常的的升水应该在30—100，升水高于100即有套利空间。计算如下：

　　仓储费用：30元。买入2月仓单，在3月交割，仓储费30元/吨。

　　资金利息：按照目前1002合约7600/吨的价格，资金利息大概70元。

　　PVC期货上市以来交割顺畅，卖出保值者实力强大，交易所库存超过12.5万吨，过高升水反映出远期价格有失理性。

　　结论

　　综合以上分析，笔者认为当前过高的期货价格已经透支了成本上调、通货膨胀等利好因素的预期，后期PVC期价回归基本面是必然之举。操作上，建议投资者逢高做空。
 

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